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投資甘苦談_絕對報酬vs. 相對報酬

          為什麼我會認為在台灣的基金經理人會是自營投資的先前階段呢?那是因為台灣的基金多有最低70%的持股限制【海外基金的持股比率有些公司更高】,因此大致上來說,基金的持股水位多在80%~93%之間遊走。對經理人而言,如何選對好的股票遠重於判斷多空頭。當然,即使在空頭也會有逆勢的股票,所以或許高手中的高手仍能以高度的選股能力來規避掉擇時不佳的缺憾,但那相對是少數,而且要求一個經理人真的發揮全方位的投資,也真的太難了。【即使以巴菲特來說,他也不太喜歡電子股】因為不同的股票,有著不同的選股與評價邏輯。於是在台灣,常會看到多頭時,基金績效表現非常良好,可是一旦空頭來臨時,跌幅亦遠超過大盤【也就是Beta大於一】。其中很大的原因在於公司基本面並沒有太大的改變,不論就絕對或相對而言,好的公司仍是好的公司,但股價的反應卻不是如此,對股價而言,低價本身有時即會形成支撐,反過來說,高價的本身也可能就是下跌的壓力。

         回到文章的前頭所說,自己雖然受過投信完整的訓練,卻沒有正式接過基金,而是直接擔任絕對報酬投資操盤的工作。於是Top-DownBottom-up、基本面、技術面等等的一堆的東西都在腦中轉,走不出來也轉不出去。從負責公司的錢到負責客戶的錢,投資行為中出現一條軌跡,就像剛進來時的部門主管所說的「選股不錯,可是投資太保守了」。乍聽之時,很想反駁,但仔細深思,卻也同意這樣的說法,再度深究,才發現原來是過去投資受傷,所種下的陰影。而其中更重要的因素在於無法掌握多、空的關鍵。【市場上很多的人多期盼利用多頭時賺的錢來彌補空頭時的損失,然而如果無法辨別這是多空頭時期,仍然常在不知不覺中,賺的遠不如虧的多,要知道股價一旦下跌50%後,未來需要上漲一倍才能漲回】

         這兩年自己除了偶而玩玩Warrant外,很少涉足股票現貨,其中的原因就是一直是突破解股市的奧秘【幸好運氣還不錯,仍然賺了一些】。週遭的朋友,有人在數年間賺進了數億元家產,也有人起起伏伏,在股市中仍是看「運氣」兩字。自己自認不是那種天才型的人【那些賺大錢的人,也許不見得說的清楚邏輯,可是就是有著那樣的直覺,一年作個兩次股票就夠了,why?】,很多事情甚至慢一拍,所以只能走自己的路。【像不像學佛一事,各人生死各人悟】

        經過這五年,終於在這次空頭後,了解了其中的奧妙。很高興卻也很悲哀,因為這兩年來,沒有為客戶創造很好的績效。好像醫生一樣的,總是要經過一些病例,才能成就一位名醫嗎?不敢說自己會成為投資上的要角,相反地,又該回過來學習更精確的選股,希望在不久的未來,能夠在投資上有所突破。像巴菲特一般,聚財後再作更有效率的散財,以幫助一些真的該受到幫助的人這是心中小小的願望。

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